El vicepresidente del Banco Central expuso ante inversores un gr\u00e1fico que buscaba demostrar la recuperaci\u00f3n de las reservas durante el gobierno de Javier Milei. Sin embargo, la comparaci\u00f3n de dos metodolog\u00edas termin\u00f3 dejando a la vista que, despu\u00e9s de casi tres a\u00f1os de gesti\u00f3n, la Argentina todav\u00eda no consigui\u00f3 recomponer plenamente su posici\u00f3n externa.<\/p>\n
La primera, representada por una l\u00ednea azul, muestra la evoluci\u00f3n convencional de las reservas netas. Seg\u00fan esa medici\u00f3n, el Banco Central pas\u00f3 de un saldo negativo de 11.200 millones de d\u00f3lares en diciembre de 2023 a uno positivo cercano a los 11.700 millones en octubre de 2026. Una recuperaci\u00f3n de 22.900 millones de d\u00f3lares.<\/p>\n
La segunda, identificada con una l\u00ednea gris, ajusta las reservas por el efecto del sobreendeudamiento. Bajo ese criterio, el punto de partida del gobierno de Milei era considerablemente peor: un rojo de 34.600 millones de d\u00f3lares. La recuperaci\u00f3n posterior alcanza los 32.000 millones, pero el resultado sigue siendo negativo en aproximadamente 2.600 millones de d\u00f3lares.<\/p>\n
Bajo la metodolog\u00eda del Fondo, Econviews calcul\u00f3 que las reservas netas todav\u00eda rondaban los 7.000 millones de d\u00f3lares negativos en septiembre.<\/p>\n
La diferencia metodol\u00f3gica tampoco es menor. Mientras Werning exhibe una recuperaci\u00f3n de las reservas netas, el FMI utiliza un criterio m\u00e1s exigente, que descuenta determinados pasivos externos y los desembolsos de su propio programa. Bajo la metodolog\u00eda del Fondo, Econviews calcul\u00f3 que las reservas netas todav\u00eda rondaban los 7.000 millones de d\u00f3lares negativos en septiembre. La distancia entre ambas mediciones expone hasta qu\u00e9 punto la fortaleza financiera que exhibe el Gobierno tiene pies de barro.<\/p>\n
Una presentaci\u00f3n del vice del Central revel\u00f3 que las reservas son negativas
\nPero lo de Werning es notable. El vicepresidente del Central busc\u00f3 demostrar que el Gobierno hab\u00eda realizado un esfuerzo de acumulaci\u00f3n de reservas mayor al que refleja la contabilidad convencional. Sin embargo, para sostener ese argumento, termin\u00f3 exhibiendo una medici\u00f3n alternativa que deja al Banco Central contra las cuerdas.<\/p>\n
Al pie del gr\u00e1fico, el funcionario escribi\u00f3 una frase reveladora: \u201cLa normalizaci\u00f3n de la deuda oscurece el verdadero ritmo de mejora de las reservas internacionales netas\u201d.<\/p>\n
El argumento oficial es que el Gobierno hered\u00f3 una serie de obligaciones acumuladas que afectaban la posici\u00f3n financiera del Banco Central. Al regularizar esas deudas, parte de los d\u00f3lares utilizados no se tradujo en una mejora visible de las reservas convencionales. Por eso, Werning sostiene que el fortalecimiento fue mayor al que muestran las cifras habituales.<\/p>\n
Pero el razonamiento contiene una contracara inc\u00f3moda. Si se acepta la metodolog\u00eda alternativa del propio Banco Central, la Argentina todav\u00eda no consigui\u00f3 construir un colch\u00f3n positivo de reservas netas ajustadas. Y eso despu\u00e9s de casi tres a\u00f1os de ajuste fiscal, restricciones cambiarias, financiamiento de organismos internacionales y operaciones destinadas a fortalecer la disponibilidad de divisas.<\/p>\n
\u201cWerning se peg\u00f3 un tiro en el pie\u201d, fue la conclusi\u00f3n de un analista financiero.<\/p>\n
El problema no es solamente contable. Las reservas netas constituyen uno de los indicadores que utilizan los inversores para evaluar la capacidad de un pa\u00eds de atender sus obligaciones externas y sostener la estabilidad cambiaria. Por eso, la persistencia de una posici\u00f3n negativa bajo la medici\u00f3n ajustada abre interrogantes sobre la consistencia financiera del programa.<\/p>\n
Tambi\u00e9n aparece otra cuesti\u00f3n que Werning no termina de despejar en la diapositiva. El gr\u00e1fico no permite identificar con precisi\u00f3n qu\u00e9 obligaciones se descuentan para construir la serie ajustada ni cu\u00e1nto de la recuperaci\u00f3n responde a compras genuinas de d\u00f3lares, cu\u00e1nto a nuevo financiamiento y cu\u00e1nto a la modificaci\u00f3n de los pasivos considerados.<\/p>\n
La distinci\u00f3n resulta decisiva. No es lo mismo acumular d\u00f3lares provenientes de un super\u00e1vit externo sostenido que fortalecer transitoriamente las reservas mediante endeudamiento, refinanciaciones o cambios en el calendario de pagos.<\/p>\n
En ese contexto, la exposici\u00f3n dej\u00f3 planteada otra contradicci\u00f3n del programa econ\u00f3mico. El Gobierno reivindica la flexibilizaci\u00f3n cambiaria, pero la disponibilidad efectiva de divisas contin\u00faa siendo una variable central para definir hasta d\u00f3nde puede avanzar la eliminaci\u00f3n de las restricciones que todav\u00eda persisten.<\/p>\n
\u201cLos n\u00fameros que present\u00f3 Werning muestran que hay cepo para rato\u201d, advirti\u00f3 la fuente consultada.<\/p>\n
El traspi\u00e9 de Werning se suma al mal paso de Caputo por Bangkok. En una reuni\u00f3n con financistas organizada por JP Morgan en el hotel Four Seasons de la capital tailandesa, el ministro plante\u00f3 que podr\u00eda afrontar los compromisos de deuda con financiamiento de China, una opci\u00f3n geopol\u00edticamente muy compleja para Milei, que no hizo m\u00e1s que garvar las dudas del mercado y provoc\u00f3 la nueva escalada del riesgo pa\u00eds.<\/p>\n
A ese cuadro se agrega que sigue sin concretarse la tercera revisi\u00f3n del acuerdo con el Fondo Monetario Internacional. La demora mantiene pendiente una instancia clave para el programa econ\u00f3mico con el desembolso de USD 900 millones.<\/p>\n
\u201cLa combinaci\u00f3n de reservas insuficientes, dependencia del financiamiento extraordinario y una revisi\u00f3n que no termina de cerrarse agrega presi\u00f3n sobre el riesgo crediticio argentino y encarece las posibilidades de regresar a los mercados internacionales\u201d, complet\u00f3 el analista consultado por LPO.<\/p>\n
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La Pol\u00edtica Online<\/em><\/p>\n \n <\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":" El vicepresidente del Banco Central expuso ante inversores un gr\u00e1fico que buscaba demostrar la recuperaci\u00f3n de las reservas durante el gobierno de Javier Milei. Sin embargo, la comparaci\u00f3n de dos metodolog\u00edas termin\u00f3 dejando a la vista que, despu\u00e9s de casi tres a\u00f1os de gesti\u00f3n, la Argentina todav\u00eda no consigui\u00f3 recomponer plenamente su posici\u00f3n externa. La …<\/p>\n","protected":false},"author":1,"featured_media":939,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":"","jetpack_publicize_message":"","jetpack_publicize_feature_enabled":true,"jetpack_social_post_already_shared":true,"jetpack_social_options":{"image_generator_settings":{"template":"highway","default_image_id":0,"font":"","enabled":false},"version":2}},"categories":[8],"tags":[],"class_list":["post-938","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-bambalinas"],"jetpack_publicize_connections":[],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/eldiariosp.com.ar\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/938","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/eldiariosp.com.ar\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/eldiariosp.com.ar\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/eldiariosp.com.ar\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/users\/1"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/eldiariosp.com.ar\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcomments&post=938"}],"version-history":[{"count":1,"href":"https:\/\/eldiariosp.com.ar\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/938\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":940,"href":"https:\/\/eldiariosp.com.ar\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/938\/revisions\/940"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/eldiariosp.com.ar\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/media\/939"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/eldiariosp.com.ar\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fmedia&parent=938"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/eldiariosp.com.ar\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcategories&post=938"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/eldiariosp.com.ar\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Ftags&post=938"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}